Блоги → Перегляд

Виктор Пинзенык: Что происходит с обменным курсом?

Субота, 13:46, 28.02.15

Рейтинг
8 1
Переглядів
3188

0
0

 

Не знаю ни одного серьезного эксперта или авторитетной организации, которая в своих оценках экономической ситуации в Украине прогнозировала нынешний курс гривны на уровне, который мы наблюдаем в последние дни. Наша страна является, к сожалению тем местом, где прогнозы - крайне неблагодарное дело. Потому что когда их делают, специалисты ориентируются на профессиональную, адекватную и ответственное поведение. А здесь мы вообще непрогнозируемые. Почему же лихорадит гривну?

Что такое обменный курс

Обменный курс (мы будем оперировать обычным восприятием курса доллара как цены иностранной валюты) является такой же цене товара, как и цена любого другого. Она является продуктом равновесия, баланса двух сил - предложения долларов и спроса на них. «Производят» или поставляют доллары в Украине экспортеры, «потребляют» - импортеры. Напомню прописную истину: употребить можно только то, что есть, что произведено.

 

54f0556a3ba61.jpeg

 

До 2005 года включительно Украина имела положительное сальдо внешней торговли - экспорт превышал импорт. Другими словами - потребность в долларах для импорта с избытком обеспечивалась поступлениями от экспорта. Это хорошая основа для стабильности обменного курса.

 

В 2006 году ситуация изменилась. Импорт превысил экспорт на 2600000000. А долларов Украина не печатает. Сигнал дисбалансов прозвучал. Слышать и видеть не хотели. А от этого проблема не исчезла. Наоборот, она нарастала и достигла пика в 2008 году, когда обменный курс прорвало. Мировой кризис не была причиной такого прорыва, она была тем толчком, вывела проблему на поверхность.

Ненадежная опора гривны

Для покрытия потребности в импорте доллары надо откуда-то взять. Таким источником могли быть валютные резервы . Нетрудно подсчитать, что для этих целей нужно было потратить 18400000000 (это сумма «дыр» 2006-2008 годов) резервов. А их было всего на 1 млрд долл. больше (на 1.01.2006 гг.). Но при наличии значительных дыр резервы не только не уменьшились. А наоборот, выросли. Итак, был еще какой-то канал поступлений на рынок твердой валюты, не только закрывал «дыру» в торговом балансе, но и позволял пополнять валютные резервы НБУ. Этим каналом, нетрудно догадаться, были займы.

Нарастающие валютные дисбалансы в Украине покрывали простым, но опасным способом - влезания в долги.

Торговля, продажи товаров и услуг на экспорт является стабильным и постоянным источником поступлений валюты, а следовательно, и хорошей опорой для обменного курса. Заем - это всегда временное, привлечено на возвратной основе. Должны добавить - такое привлечение платное. Сегодня заняли 10 млрд, завтра надо отдать 11 млрд. Это только наращивало скрытые определенный период (невидимые на поверхности) проблемы.Но результатом такой политики стало стремительное наращивание внешнего долга (не путать с государственным, что включает в себя как внешний, так и внутренний, но не содержит негосударственных долгов), что за десять лет вырос более, чем на 100 млрд долларов и по состоянию на 1.10 2014 года составил 136 млрд долл.

 

54f05bc51cda7.jpeg

 

В первые годы независимости для анализа ситуации с обменным курсом достаточно было понимание состояния баланса внешней торговли. Потому что мы почти не имели внешних долгов. Сейчас ситуация изменилась, потому что появился новый мощный канал потоков валюты (вход - займы, выход - погашение). С точки зрения влияния на обменный курс имеет значение не весь долг, а лишь так называемый краткосрочный долг. К нему относят долг подлежит возврату в течение ближайших 12 месяцев. Размер такого долга на начало 2014 составил почти 65 млрд (на 1.10.2014 - 58500000000 долл.)

 

Попробуем сейчас по-новому (в полном объеме) оценить баланс движения валюты, оперируя данными начале 2014 года, до начала девальвации. На данный момент для нужд импорта экспорт не добавлял 8500000000. Но в этой «дыры» надо добавить 65 млрд сумм погашения долгов. Всего разрыв - в 73500000000 долларов. И из года в год он только нарастал.

Иллюзия стабильности

Нарастающие валютные дисбалансы невозможно было покрыть валютными резервами.Потому что таких сумм у нас просто не было. Пиковое значение валютных резервов было в 2011 году - 38400000000. (По состоянию на 19.08.2011 г..) 

 

54f05d83ec2e5.jpeg

 

Использовали знакомый инструмент - новые долги. Так увлеклись «долговыми играми», что и забылись, что каждая ссуда - продукт согласия двух сторон: мало хотеть, надо видеть желание занимать. К середине 2011 года такие желающие были, но, понимая нарастающие риски невозврата долгов, количество желающих стало резко уменьшаться.Подключили вторую составляющую - резервы. Начали проедать их. В начале 2014 года их сумма уменьшилась на 18 млрд долларов (20,4), а к началу 2015 году их «проели» еще на 12900000000 долларов.

«Латание дыр» долгами, а затем и «проедания» международных валютных резервов создавали иллюзию стабильности, давали неправильные сигналы поведения (например, взятие валютных кредитов, стали очень серьезной проблемой в условиях стремительной девальвации гривны). Но нельзя удержать то, что не имеет надежной и правильной опоры.На самом деле девальвация происходила уже несколько лет до нынешних событий, только не в явной форме. Проедание резервов является ничем иным как скрытой девальвацией. Власть демонстрировала такой политикой свою «профессионализм», а обществу навязывали приятную ушам басню о курсовой стабильности вопреки прогнозам каких-то специалистов или международных агентств.

 

И наступает время, когда «латать» ничем. И тайное становится явным. Проблема прорывает. Очень важно понять: проблема возникла не тогда, когда «прорвало», она зарождалась действиями и бездействием предыдущих лет. Обратите еще раз внимание на растущий торговый дисбаланс в девальвации 2008 года, и аналогичный «сценарий» в нынешней девальвации.

Когда нужно было принимать «Боржоми»?

Можно ли было избежать валютных стрессов 2008 и 2014-2015 годов? Бесспорно. Только действовать нужно было не в 2014 г., Когда уже «почки отказали», а значительно раньше.Упуская некоторые другие важные вещи (для упрощения понимания) это требовало простого решения - «слезть» с курса, отпустить его, дать возможность ему «дышать», двигаться туда-сюда. Это элементарное, учебниковую, профессиональное решение. Но власть и профессионализм, власть и ответственность - малосовместимые вещи в нашей жизни. Своевременное введение политики гибкого обменного курса могло быть залогом того, что, во-первых, мы никогда не увидели бы в обменных пунктах нынешнего заоблачного курса, а, во-вторых, никогда бы не стали свидетелями его резких неожиданных скачков. Потому ...

Температура лечит

Большинство из нас хорошо понимает, что температура - это реакция на проблемы, проблемы в нашем организме. Но многие не задумывается над тем, что температура - не только реакция. Она и лечит. Обменный курс национальной валюты играет подобную роль.Курс в нормальной практике применения является продуктом компромисса, баланса между спросом и предложением твердой валюты. Его изменение реагирует на дисбалансы (избыток или дефицит твердой валюты). Но такая реакция не только фиксирует дисбалансы, но и исправляет их.

 

54ed97678ccd0.jpegФото: EPA / UPG

 

Помня, что «производителем» долларов является экспорт, а «потребителем» - импорт, в условиях дефицита реакция курса (девальвация) увеличивает поставки «долларов» (экспорт) и уменьшает их «потребления» (импорт).

Мы уже наблюдаем, как девальвация исправляет торговые дисбалансы. Если мы снова вернемся к рис.1 , то увидим, что впервые за последние 10 лет Украина в 2014 имеет положительное сальдо торговли: экспорт товаров и услуг почти на 4 млрд. долларов превышает импорт. Не так просто анализировать торговую ситуацию настоящее, потому что происходит она в условиях спада экспорта (на 13,5%) и импорта товаров (на 28,3%). Не забываем об общем спаде экономики и торговые войны с Россией и о военной агрессии РФ.Но есть торговый сегмент, который хорошо показывает реакцию на курс и лишен влияния других факторов. Это торговля со странами ЕС . За прошлый год экспорт в эти страны вырос на 2,6% (при общем спаде экспорта) и составил 17 млрд долл., А импорт - уменьшился на 21,3% (на 5,7 млрд долл.). Только эта часть внешней торговли дала исправления торгового дисбаланса более чем на 6 млрд долл.

Девальвация укрепляет конкурентоспособность украинской экономики как на внешних, так и на внутреннем рынках.

В прошлом году (для упрощения цифры округлены) курс доллара вырос вдвое, а инфляция составила 25%. Что это значит для экспорта и импорта?

Выручка украинских экспортеров (в гривне) выросла в два раза, в то время как расходы только на 25%. Иначе говоря эффективность экспорта возросла. В отношении импорта ситуация обратная. Расходы на приобретение импортных товаров выросли в два раза (напомню, речь идет о событиях прошлого года, когда курс был 15,76 грн. Без учета событий этого года), но их невозможно продать вдвое дороже (рост цен составил 25%).Происходит классическое для девальвации явление - замена многих импортных позиций национальным продуктом с усилением экспортных позиций.

Одно явление - разная природа

Решение отпустить курс, сделать его гибким - правильное решение. Правда, я до сих пор не уверен, что НБУ на самом деле сделал это. Потому что он уже не в первый раз заявляет, что отпускает курс. А события последних дней, когда обороты рынка упали до мизерных сумм, и непонятные действия НБУ по покупке долларов и обратного продажи на следующий день дают основания для сомнений в окончательно «отпущенного» курса.Отпуск курса не означает, что это именно это решение является причиной его стремительной девальвации. Потому что это происходит только тогда, когда курс держат искусственно, скрывая проблему. В таком случае отпуск курса всего лишь выводит проблему на поверхность. Скрытое становится явным. Но такой прорыв должен быть разовым. Мы же стали свидетелями валютного беспорядка, который длится месяцами (не в первый раз, к сожалению). На поверхности мы видим одно явление, которое проявляется в резких скачках и непрогнозированности курса, а в конечном счете в падении гривны. На самом деле мы являемся свидетелями двух процессов, имеющих различные причины.

 

54a280e401dd5.jpegФото: www.facebook.com/NationalBankOfUkraine

 

Процесс первый - девальвация как неизбежное следствие непрофессиональных действий и бездействия по решению дисбалансов, которые накапливались годами. Такое поведение в течение нескольких лет привела к неизбежности девальвации национальной валюты.Второе явление следует назвать валютными спекуляциями, что объективных причин для существования не имело и не имеет. Это следствие отсутствия правильных действий. И последнего явления (валютных спекуляций) не только можно было, но и обязаны были избежать.

НБУ: держать курс или инфляцию?

Когда от НБУ требовали и требуют держать обменный курс и инфляцию, не понимал этого и не понимаю. По простой причине. Не может НБУ решать одну и другую задачу одновременно. Потому что они несовместимы. Держа курс, невозможно удерживать инфляцию. И наоборот. Я не рассматриваю весьма специфический вариант политики, когда можно держать и то и другое. Потому что он для нас такая далекая мечта, которая выглядит в нынешних условиях скорее утопией. НБУ должен быть ответственным за инфляцию. Это определяющий измеритель стабильности национальной валюты. Все остальные инструменты, включая обменный курс, являются производными.

Это означает, что курс должен определяться сторонами соглашений, устанавливающих компромисс в цене купли-продажи валюты. Но это вовсе не означает, что регулятор должен стоять в стороне от процессов, происходящих на рынке. Особенно, когда «разрезают нарывы», отпускают искусственно удерживаемый курс и он «прорывает».Потому что в таких условиях неизбежно поднимает голову спекулянт. И прямая обязанность НБУ - «задушить» спекулянта.

Нельзя сказать, что НБУ стоял в стороне от событий. Но несмотря на то, как он «стоял» не удержусь, чтобы не сказать: «лучше бы он стоял в стороне».

Я даже не буду вспоминать массу административных вещей , которые в лучшем случае создают иллюзию решения проблем. А в конечном счете дают обратный эффект. И вместо того, чтобы «вести» курс, регулятор «повелся» на курс, который диктовал спекулянт.

 

54ed96dd48bce.jpegФото: EPA / UPG Протестующие вкладчики под НБУ

 

НБУ обязан быть участником рынка в период спекулятивных атак на курс. Но этим рынком не имел и не должно быть наличный рынок. Не этот рынок «диктует моду», а безналичный.Для понимания: в января 2015 года наличный оборот иностранных валют составил 198 600 000 долл., А безналичный - 10 млрд долл. (В 50 раз больше). Самое последнее место - площадка для работы НБУ.

Во-вторых, нельзя выходить на рынок с несколькими курсами. Потому что именно на разнице курсов и работает спекулянт. Посмотрите отчеты о проведенных валютные аукционы. В отдельные периоды доходность на разнице курсов превышала 1000% годовых. Это питательный источник для спекуляций. Спекулянт исчезнет, ​​как только он не сможет зарабатывать на разнице курсов. Выходя на рынок, НБУ заявлять о курсе для всех желающих (возможно и не на один день) и вести этот курс к равновесному, разрушая любые попытки спекулянтов дестабилизировать курс.

Надо понимать, что не только импортеры и заемщики, но и сам НБУ формирует спрос на валюту. Это происходит тогда, когда он выпускает в обращение гривны. Я редко наблюдал в последние месяцы, если бы корреспондентские счета банков опускались ниже 30 млрд грн. И когда я слышу о прыжках курсов, то первое, что обязан делать НБУ - стерилизовать деньги, что давление на курс. Меня поражают сообщение, что в период шоковых скачков курса НБУ проводит так называемые рефинансирования банков (читай - эмиссии). Полное прекращение рефинансирования или любых других форм эмиссии на неделю или две (а при необходимости и более) должно быть элементом пакета действий по стабилизации ситуации на валютном рынке.

Рояль в кустах

Мы уже говорили о терапевтической роли изменения обменного курса на торговые дисбалансы. Вторая часть дисбаланса (долговая) не исправлена. И ее невозможно исправить в один момент. Но позитивный сигнал для внешних долгов в этой части получено. 4 млрд долл. избытка над импортом дал стране экспорт. А это открывает путь для успокоения кредиторов и постепенного сокращения внешнего долга. Не сомневаюсь, что и в этом году торговое сальдо будет положительным. И и коррекция курса, которая проходила болезненно, прыжками, со спекуляциями должна уже перейти к прогнозируемому состоянию ... Потому что это уже длится скоро год. Но так не произошло.И тут уже дело не в НБУ. Есть, очевидно, что-то, что мы еще не упоминали, что тревожит кредиторов и влияет на валютный рынок. Язык идет о государственном долге и его причины - дефицит государственного бюджета . Мы вошли в текущий год с беспрецедентным размером государственного долга (прямого и гарантированного). Он составил 1100000000000, что по сравнению с началом 2008 года более чем в 12 раз. И не является причиной такого стремительного роста в части последнего года только девальвация гривны, как пытается убедить нас правительство. Огромный вклад делает дефицит бюджета, что в прошлом году превысил 200 млрд грн.

То, что произошло, мы уже не изменим. Это уже никому не по зубам. Но беда в том, что страна и дальше не демонстрирует намерений слезть с «долговой иглы», причиной которой является дефицит бюджета. Бюджетный разрыв в этом году я оцениваю в 200 млрд грн.

 

54f062b934c32.jpeg

 

И новый вариант бюджета не вносит принципиальных изменений в решение проблемы. А какое это отношение имеет к обменного курса?

Утверждал и утверждаю: дефицит таких размеров не имеет безопасных способов финансирования. За подтверждением далеко ходить не надо. В прошлом году 171 млрд грн расходов Правительства де-факто покрыто за счет средств НБУ. Это больше, чем за все предыдущие 6 лет. Все прекрасно понимают, о каких средствах идет речь. В прошлом году эти средства не проявили в полную силу своего разрушительного воздействия. Потому что значительная их часть была стерилизована (возвращена обратно в НБУ) путем продажи из резервов долларов. Сейчас уже продавать ничего. Потому резервов осталось немного.Надеяться на средства МВФ? Но эти средства мало что изменят, если не сделать собственного решительного шага - значительного сокращения дефицита. Именно значительный дефицит бюджета правительства является тем каналом, через который давят на НБУ для получения денег. Потому на внутреннем рынке почти единственным кредитором правительства де-факто стал НБУ. И без устранения этого обстоятельства обменный курс будет постоянно находиться под угрозой.

Я не знаю лучшего сигнала для инвестора, для обменного курса и его прогнозируемости как озвучивание отказа от политики жизни в долг. Но важна не просто декларация, а действия.И первым действием в этом плане должен был стать государственный бюджет не с такой «дыркой», с которой его снова пытаются принять в парламенте.

***

Краткое обобщение действий в отношении обменного курса. Часть из них принадлежит к оперативным, цель которых «выбить» с рынка спекулянта и наконец «нащупать» реальный обменный курс. Вторая часть касается дальнейшей прогнозируемости курса.

Мучительный, сложный процесс коррекции курса, который должен был состояться совсем не по такому сценарию, в любом случае исправил торговые дисбалансы. Сейчас курс требует второй опоры - решения долговой проблемы. А этот вопрос бюджетных решений. Я понимаю, что они крайне непростые, болезненные. Но время на простые решения упущено.Жизнь не оставляет нам выбора, чтобы их избежать.

Нет такого волшебника, который бы одним взмахом радикально изменил нашу украинскую ситуацию. Она очень и очень непростая. Но она и не тупиковая. Важно задекларировать пакет профессиональных действий и начать шаг за шагом реализовывать их. Потому что только реальные действия, а не призывы могут дать главное - уверенность в завтрашнем дне, которой так не хватает нашей усталой испытаниями стране.

50d1829a18d81_60_60.jpeg Виктор Пинзеник народный депутат Украины,

Коментарі

Віктор Пинзеник - це така ж погань для суспільства, як і решта наших самодурських еліт.
Знаю це навіть особисто.
0

Пинзеник палить цигарки і тому мозок зіпсув свій.
Знаю економістів які запхають Пинзеника за пояс. Але путінці їх не допускають до повноважень - в колоніальній Україні мають панувати тільки пинзеники та інші нездари..
0

Чому Пинзеник не поставив газові лічильники на ВХІД у магістралі України -
http://politiko.ua/idea1644
Бо він не технар а балаболка-гуманітарка..
Нет такого волшебника, который бы одним взмахом радикально изменил нашу украинскую ситуацию. Она очень и очень непростая...
Виктор Пинзеник, народный депутат Украины
==========
Благодарю Господи, що сотворив все потрібне простим, а складне - непотрібним.
Григорій Савич Сковорода, український філософ
ANGEL . 16:29
+2
=== cut ===

Хорошая новость для украинцев. Мебель подорожала почти в два раза. Почему новость хорошая? Потому что, доведенные до обнищания, евромайдановцы смогут теперь дороже продать любимое кресло бабушки, диван дедушки и собственный стул с кухни. А поужинать можно и стоя.

=== cut ===
0

З москалями жити
по москальськи вити
+1

О це точно! Лучше с нами, с Вальцманами, мы вам Бородатым скакунам поможем правильные песни петь!
ANGEL . 09:29
+1
=== cut ===

Пиарщики Евромайдана пиарили "евроинтеграцию", пиарили и вдруг... начали получать зарплатные платежки и прозревать! Вдруг они узнали, что в результате так распиаренного ими евромайдана интерн детской хирургии теперь получает 50 долларов в месяц! И посмотрите, какие странные вопросы вдруг полезли в голову евромайданутым: "Вы знаете? МВФ знает? Кто-нибудь знает?"
Открою жуткую тайну этим недавним скакунам на майдане: мы, здравые люди, знали! Мало того, если б они не орали тупо "хто не скаче, той москаль", "ватники и колорады", "Путин ла-ла-ла!", а прислушались к тому, о чем их предупреждали еще тогда, до майдана и в период майдана, то они узнали бы это не по платежкам, а гораздо раньше. Думать надо было, а не "здобуваты"...
Самое страшное, что теперь за их глупость расплачиваются не только эти "прозревшие" пиарщики, а массы дончан, украинских пенсионеров, врачей, учителей, детишек... Причем многие расплачиваются жизнью...

=== cut ===
-1

орали тупо "хто не скаче, той москаль"
==========
То медицина в США "гірша" від медицини в РФ?
Чому тоді керівники москалів лікуються в ЄС, Ізраїлі і США?
Чєчєтов скочив - він вже не москаль?
+1

В Израиле самые лучшие психиатры. Юра, будут бабки, приезжай, поможем, вылечим!
0

Юрій Бородатий 09:42
+1

орали тупо "хто не скаче, той москаль"
--
Неа. Формула другая. "Кто москаль тот уже не скачет" (с) "Свинья, даже с крыльями, орлу не товарищ"
"Нет такого волшебника, который бы одним взмахом радикально изменил нашу украинскую ситуацию. Она очень и очень непростая. Но она и не тупиковая. Важно задекларировать пакет профессиональных действий и начать шаг за шагом реализовывать их. Потому что только реальные действия, а не призывы могут дать главное - уверенность в завтрашнем дне, которой так не хватает нашей усталой испытаниями стране."
---
Сказано красиво. Но. От этого злость народа против "элит", т. н. социальный взрыв, не уменьшит своей силы.
Смена курса не по дням, а по часам - хорошая основа для реваншизма регионалов и пророссийских сил в Украине.
Чтобы этого не допустить, простому народу и бизнесу приходиться адаптироваться в сверхсрочном порядке к нормам цивилизованных стран ЕС.
Как сказал бы русский "подкачать спину к лету".
Это не реально. Нужно давить жалостью, ставя в пример Польшу - на МВФ и лидеров ЕС, чтобы нам списали хотя бы часть долгов.
В противном случае угрожать ЛНР и ДНР уничтожением. А значит угрожать отношениям ЕС -с РФ.
Надоело то, что люди относятся к друг другу как скоты. Если бы не внутренний общественный цинизм, страна бы имела 100% шансы на выживание. А так вопрос остается открытым.
Leo Kiev 16:47
+2
Ну все, похоже))) Загон оленей прекратился, о чем я предупреждал. Черный рынок 28-29 гр за зеленый. На межбанке бакса практически нет, опять доверчивый украинский народ жидва наепала, вытащив часть валюты из под матрацев. Думаю еще пару загонов прокатит для особо нервных, а далее только вверх, к рублю родимому)))
Читайте финансовую аналитику)) гораздо полезней для кошелька, чем срать на Россию и в ней же прятаться от могилизации
Leo Kiev   16:54
+2

Епт, пока писал ЧР 30-ка
+2

Лев, пишите сразу - 35, пока допишите уже так и будет...))
+2

Долларами сыт не будешь... Отметим, что из-за колебания курса гривны в Украине существенно подрожали импортные овощи и фрукты. Так, средняя цена помидор черри на одном из столичных рынков составляет 170 гривен за килограмм, обычные помидоры стоят 57 гривен, огурцы – 53 гривны за килограмм, перец сладкий – 97 гривен за килограмм, капуста цветная – 85 гривен за килограмм.
Относительно фруктов, то стоимость одного килограмма бананов составляет в среднем 50 гривен, лимонов – 53, мандарин – 50, грейпфрутов – 40 гривен.
Как сообщал Корреспондент.net, в Украине подорожали продукты питания и бензин. Мониторинг потребительских цен зафиксировал рост на овощи – от 13 до 18%, хлебобулочные и макаронные изделия от 3 до 5% в среднем по Украине, цены на сахар выросли на 20%, а цены на бензин – на 18%.
В киевских магазинах ограничивают продажу продуктов - СМИ
Leo Kiev   17:14
+1

Скажу по секрету, импортеры закладывают по 50 гр за зеленый))))
Leo Kiev 17:13
+1
Так скоро и хлебом сыт не будешь
В Киеве цены на хлеб с 12 марта повысятся на 25–30%. Об этом сообщает пресс-служба «Киевхлеб».
«Публичное акционерное общество „Киевхлеб“, один из ведущих игроков хлебопекарного рынка Киева и области, вынуждено объявить об очередном поднятии отпускных цен на свою продукцию с 12 марта на 25–30%», — говорится в заявлении, после чего «Киевхлеб» приводит новые цены на свою продукцию.
Пока не будуть дергать прохожих за рукав с криком "КУПИИИИ у меня !" - конкуренция рыночного типа, ничего не будет. Нет рынка. Пришла валюта и ушла в обмен на иностранный продукт. "Контрабас" не считают. Отток капитала из страны тоже не считают. А могли бы концентрировать оборот валют в середине страны - реформы типа. Ан нет - грабеж и 99% уклонения от уплаты - заплатит только тот, кто попался ... А значит закон один - право хищника...
Politiko – перша українська політична соціальна мережа, яка об'єднує політиків, експертів, журналістів, лідерів партій та виборців України в рамках одного співтовариства.

Записи по темі